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国产分子筛龙头， 全产业链布局优势明显。公司深耕分子筛行业20 余年，现有分子筛原粉4.3 万吨、成型分子筛4.7 万吨年产能（含部分改扩建一期产能），为国内第一、全球第三的分子筛企业，产能扩张叠加产品质量升级，加快分子筛国产替代节奏。同时公司原粉产能布局与成型分子筛规模匹配，具备原料成本可控、产品质量稳定的全产业链优势。

产能扩张节奏明确，业绩成长具备高确定性与充沛动力。公司新建产能改扩建项目一期包括500 吨原粉及8100 吨成型分子筛，部分产品已进入投产阶段；泰国子公司二期项目建设1.2 万吨成型分子筛，预计2024年投产，与一期项目均为公司国际化战略重要落子；改扩建项目二期包括1.6 万吨原粉与1 万吨成型分子筛，预计2025 年投产。公司项目建设节奏明确，具有高确定性。建成后公司将拥有7 万余吨分子筛产能，进一步巩固国内龙头优势，优化产品结构，打造公司高成长充沛动力。

推进“三品战略”与“吸转催战略”，拓展催化新赛道。公司持续开发新增长点，实施增品种、提品质、创品牌的三品战略，巩固吸附干燥、制氧制氢类分子筛优势，向催化分子筛新赛道扩张。在环境治理与能源化工领域，积极推进移动源与固定源脱硝、煤制丙烯与煤制乙醇催化剂、芳烃吸附分离等分子筛应用，推动产品种类与应用领域多元化。催化剂分子筛具有更高附加值，有望带动公司整体盈利水平提升。

公司技术实力积累深厚，客户渠道优势明显。分子筛行业技术壁垒高，公司通过自主研发与院校合作等多种方式开发多类分子筛产品，目前合计拥有授权发明专利 32 项（含3 项海外专利），已积累深厚技术实力。

公司已开拓法国阿科玛、 Zeochem、中石油、神华宁煤、杭氧集团等大型客户，客户渠道优势明显。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2023-25 年公司营业收入分别为11.32/14.22/17.57 亿元，预计2023-25 年归母净利润为2.55/3.46/ 4.52亿元，对应PE 为22X/16X/13X。基于后续随产品升级与需求增长，分子筛市场空间广阔；而公司为国内吸附分子筛龙头， IPO 以来扩张路径清晰，产能建设带来明确成长性。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期，原料成本大幅上涨，下游需求不及预期